La baisse du marché haussier va tester l’engagement de Hodler

Bienvenue dans notre lettre d’information mensuelle sur le bitcoin. Le mois d’avril a été éprouvant pour les bitcoiners, les prix ayant chuté de 15,49 % en USD. Comme beaucoup l’ont noté, il s’agit de la première vente depuis le lancement des ETF américains sur le bitcoin et, pour certains, c’est la première fois qu’ils découvrent la fameuse volatilité du bitcoin. Il est trop tôt pour dire comment cette cohorte réagira, mais dans les derniers jours du mois, les flux entrants dans les ETF américains sur le bitcoin se sont taris après une course record.

Les ETF américains sur le bitcoin reprennent leur souffle
Lorsque nous parlons du lancement record des ETF américains sur le bitcoin, nous n’exagérons pas. L’IBIT ETF de Blackrock a enregistré des entrées chaque jour pendant 71 jours, ce qui le place dans le top 10 des lancements d’ETF de tous les temps. Mais même cette statistique impressionnante sous-estime la performance de la catégorie. L’IBIT se classe au deuxième rang des flux d’ETF depuis le début de l’année, mais il n’a absorbé que la moitié des quelque 29 milliards de dollars de flux (à l’exclusion du GBTC). La longévité de la hausse et l’importance des flux sont vraiment spectaculaires. Nous sommes très intéressés par l’observation de ces flux au cours des prochaines semaines, car les investisseurs en ETF réagissent à la première baisse depuis le lancement. Certains vont faire du HODL. D’autres seront ébranlés par la volatilité.

Une réflexion sur la volatilité

Chaque bitcoiner a son propre chemin à parcourir pour apprendre à connaître la dynamique du marché. Nous continuons à penser que la volatilité diminuera à mesure que l’adoption de Bitcoin augmentera. Il va de soi qu’à mesure que la cohorte d’investisseurs s’élargit et inclut des institutions, des entreprises, des gouvernements et de nouveaux investisseurs individuels dans le monde entier, la volatilité diminuera car un plus grand nombre de décideurs individuels élargira le comportement du « marché ». À ce jour, le bitcoin est un actif inhabituel. Sur les marchés traditionnels, les premières années sont celles qui précèdent l’introduction en bourse et qui cachent la volatilité inhérente à la recherche de l’adéquation produit-marché, ainsi que les hauts et les bas de la survie. Les investisseurs privés conservent donc souvent ces investissements à leur valeur comptable ou inventent leur propre méthode d’évaluation, qui ne tient généralement pas compte de l’inconvénient de trouver un acheteur. Je souligne ce point simplement pour présenter par contraste la nature publique et transparente de la découverte du prix du bitcoin au cours de ses 15 premières années d’existence. La volatilité qui effraie de nombreuses personnes est également vraie pour les investissements privés, mais la différence avec les investissements privés est que vous ne pouvez pas la voir. Cela devrait rassurer ceux qui pensent que le bitcoin est trop volatil, mais qui, en même temps, aimeraient bien être dans le capital-investissement où les taux d’intérêt ajustés au risque sont plus élevés que dans le secteur privé.

Plus d’ETF Bitcoin !

Par ailleurs, 3 ETF Bitcoin ont été lancés à Hong Kong le 30 avril. Il est bien trop tôt pour évaluer la demande, mais c’est un autre signe positif pour l’adoption mondiale de Bitcoin comme actif de réserve de valeur. Il ouvre également le bitcoin à un énorme marché asiatique dans un format facile à détenir. Il s’agit là d’un autre exemple de la normalisation du bitcoin en tant qu’actif sur les marchés financiers mondiaux, ce qui ne peut être considéré que comme un bon signe. Nous nous attendons à ce que d’autres pays emboîtent le pas, maintenant que le Canada, les États-Unis et Hong Kong disposent de ces produits sur le marché.

Quelle est la suite des événements ?

Si l’on se penche sur le mois dernier, les actions se sont également repliées, le S&P 500 affichant sa plus forte baisse mensuelle depuis le mois de septembre, après une incroyable poussée haussière qui s’est traduite par de nouveaux sommets historiques au premier trimestre. L’humeur générale du marché a changé au cours des dernières semaines, l’emploi américain et l’indice des prix à la consommation étant plus élevés que prévu, ce qui a incité la Fed à maintenir ses taux inchangés et à revenir sur ses commentaires pessimistes. En janvier, les marchés prévoyaient six baisses de taux cette année, pour un total d’environ 1,5 % ; aujourd’hui, ils en espèrent au moins deux, soit 0,50 %, et personne ne s’attend à quoi que ce soit avant la fin de l’été. Même si de nombreux investisseurs considèrent le bitcoin comme un élément de diversification et une valeur refuge à long terme, à court terme, il est toujours assimilé aux actifs à risque et est donc soumis à des facteurs de risque macroéconomiques tels que ceux-ci.

En définitive, les États-Unis sont actuellement coincés dans le piège de la domination fiscale. La dominance budgétaire est une situation dans laquelle la politique budgétaire (dépenses publiques et fiscalité) est le principal moteur des résultats macroéconomiques, plutôt que la politique monétaire (actions des banques centrales pour contrôler l’inflation et la croissance économique). Dans un régime de dominance budgétaire, la banque centrale peut être contrainte de s’adapter aux politiques budgétaires du gouvernement, ce qui entraîne souvent une hausse de l’inflation et des taux d’intérêt. Cela peut se produire lorsque le niveau d’endettement d’un gouvernement devient si élevé que la banque centrale doit maintenir les taux d’intérêt à un niveau bas pour éviter que le coût du service de la dette ne devienne insoutenable.

Dans un scénario de dominance budgétaire, les politiques budgétaires du gouvernement, plutôt que les politiques monétaires de la banque centrale, sont la force dominante de l’économie. Cela peut conduire à une situation où la banque centrale est obligée de maintenir des taux d’intérêt bas pour soutenir les besoins d’emprunt du gouvernement, même si cela entraîne une hausse de l’inflation.

La domination fiscale est souvent associée à des niveaux élevés de dette publique et peut conduire à une situation où l’indépendance de la banque centrale est compromise, puisqu’elle doit s’adapter aux décisions de politique fiscale du gouvernement. Cela peut conduire à une perte de confiance dans la capacité de la banque centrale à contrôler l’inflation, ce qui peut avoir des conséquences négatives sur l’économie.
Nous continuons de penser que le bitcoin offre une porte de sortie aux investisseurs, sur le long terme.

En attendant, attachez votre ceinture. Restez humbles et empilez les sats, comme on dit. Meilleurs vœux pour le mois à venir.

– Elliot Johnson CIO, COO Evolve ETFs

 

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