Bonjour à tous – bienvenue à nouveau dans le bulletin Bitcoin Mensuel d’Evolve. Nous espérons que nos points de vue sur l’adoption du bitcoin et les conditions du marché s’avéreront utiles pour les investisseurs qui envisagent le bitcoin comme placement, ou pour ceux qui gèrent une position existante en bitcoins.

Nous avons terminé le mois d’août avec une liste de contrôle : maintenir le milieu de la fourchette des 70 000 $ lors des nouveaux tests, garder l’intérêt acheteur pour les FNB et, à terme, franchir puis maintenir le bas de la fourchette des 80 000 $. Septembre a coché les trois cases – et ce, dans à peu près le contexte le moins favorable que nous aurions pu imaginer. En l’espace de deux jours, le Sénat a fait échouer la loi CLARITY¹ et la Réserve fédérale a relevé ses taux pour la première fois en trois ans.² Selon Forbes, le creux du mois pour le bitcoin, sous la barre des 75 000 $, a été atteint le jour même du vote.³ Moins d’une semaine plus tard, 24/7 Wall St. l’a enregistré à 87 397 $, son plus haut niveau depuis janvier.⁴ Il a clôturé le mois en hausse de 6,33 % selon FXStreet,⁵ après un troisième trimestre en hausse d’environ 44 % – la couverture en direct de CoinDesk a souligné qu’il s’agissait du meilleur résultat trimestriel depuis le premier trimestre de 2024.⁶

Il s’agit donc d’un quatrième mois de septembre positif d’affilée pour ce qui a historiquement été le mois le plus faible du bitcoin.⁵ Plus révélateur encore, selon le décompte de CoinDesk, chaque mois d’août positif depuis 2013 avait été suivi d’un mois de septembre négatif – jusqu’à celui-ci.⁷ Les statistiques calendaires relèvent de l’anecdote; la physionomie du mois, elle, ne l’est pas. Les deux risques d’actualité que l’on avait appris aux détenteurs à craindre se sont tous deux concrétisés, et les acheteurs se sont tout de même manifestés. Un marché qui ne fonctionne que lorsque Washington lui est favorable ne se comporte pas ainsi.

Washington a dit non. Le bitcoin n’en avait pas besoin.

Le 15 septembre, le Sénat n’a pas obtenu la clôture sur la loi CLARITY, par un vote de 49 contre 50 – soit onze voix de moins que les 60 requises pour ouvrir le débat. Selon le relevé des votes publié par Newsweek, aucun démocrate n’a voté en faveur de la poursuite des travaux, et quatre républicains, dont Thom Tillis, ont voté contre; M. Tillis a changé son vote afin de préserver la possibilité de présenter une motion de réexamen, déclarant que « ce n’est pas la fin de la loi Clarity ».¹ La question éthique qui pèse sur le projet de loi depuis le printemps a fait les dégâts. Lors du différend en chambre rapporté par CoinDesk, le sénateur Mark Warner, qui a contribué à négocier le texte, a déclaré que le président « ne devrait pas pouvoir utiliser le pouvoir et l’influence de sa fonction au profit de ses propres avoirs en cryptomonnaies… »⁸ La sénatrice Cynthia Lummis, la plus fervente partisane du projet de loi, a été plus directe dans des propos rapportés par Fox News : « Je pense que c’est terminé. C’est fini. »⁹

Nous suivons la loi CLARITY comme un dossier ouvert depuis avril, et nous avons dit à maintes reprises que ses échéanciers nous avaient échaudés. Cette fois, le dossier s’est refermé – du moins pour l’instant – dans le mauvais sens. Mais observez ce qui s’est passé ensuite. Deux jours plus tard, la SEC a annoncé une « exemption pour l’innovation » (Innovation Exemption) temporaire et conditionnelle (communiqué de presse 2026-90), qui crée une voie conditionnelle pour la négociation sur chaîne d’actions NMS tokenisées au moyen de teneurs de marché automatisés et de réserves de liquidités, avec effet immédiat.¹⁰ Dans sa déclaration d’accompagnement, le président Paul Atkins l’a présentée comme une passerelle vers une réglementation durable, mise en place « dans les limites du pouvoir conféré par la loi [à la SEC] ».¹⁰ Les organismes de réglementation continueront d’élaborer des règles là où le Congrès ne légiférera pas. Cette voie a tendance à être plus rapide, bien qu’elle puisse se révéler moins durable – les exemptions peuvent généralement être réexaminées par une future commission plus facilement qu’une loi ne peut être abrogée par un futur Congrès.

Pour le bitcoin en particulier, cette distinction joue en sa faveur. Une loi aurait été plus nette, et nous la souhaitions. Mais le bitcoin dispose déjà de ce que le projet de loi cherchait surtout à bâtir pour tout le reste : une classification de marchandise dans les faits, un marché à terme réglementé et une structure de FNB au comptant. Matt Hougan, de Bitwise, qui avait qualifié la loi CLARITY d’indispensable, a révisé son point de vue en moins d’une journée dans des propos rapportés par The Block : « Si le marché haussier dépendait de l’adoption de la loi Clarity, on se serait attendu à ce que des probabilités en baisse se traduisent par des prix en baisse. Nous avons obtenu le contraire. »¹¹ À la fin du mois, dans sa note hebdomadaire de chef des placements de Bitwise, M. Hougan a qualifié cet échec de « bénédiction déguisée » – le secteur des cryptomonnaies « a sacrifié la certitude à long terme et a obtenu de meilleures règles, plus rapidement ».¹²

Deux horloges

L’élément le plus important a été l’affrontement que nous avions signalé en août : le Trésor et la Fed qui tirent dans des directions opposées. Le 9 septembre, selon l’annonce du Trésor lui-même, son programme élargi de rachat de titres à long terme est entré en vigueur. La première opération a porté sur un maximum de 6 milliards de dollars de titres de créance à plus longue échéance – le triple de la taille habituelle, a rapporté Reuters – et le programme se poursuit jusqu’au 4 novembre.^13,14 Une semaine plus tard, le 16 septembre, le président Kevin Warsh a procédé à la hausse que Jackson Hole avait laissé présager : un quart de point à l’unanimité, pour une fourchette de 3,75 % à 4,00 %.² « Le simple fait est que l’inflation est trop élevée, et ce, depuis trop longtemps », a-t-il déclaré lors de la conférence de presse du FOMC, ajoutant que la Fed avait « retiré une dose de détente monétaire ».² La projection médiane du comité laisse entrevoir une autre hausse d’ici la fin de l’année.²

En résumé : l’autorité budgétaire achète de la duration pour plafonner les coûts d’emprunt du gouvernement, et l’autorité monétaire resserre l’extrémité courte de la courbe pour combattre l’inflation. L’extrémité longue, fait à noter, n’a obéi ni à l’une ni à l’autre – à la fin du mois, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans avait grimpé à 5,30 %, selon le suivi de CoinDesk.⁶ Le bitcoin, un actif qui ne produit pas de rendement, a progressé malgré une hausse des taux et la montée des rendements obligataires à long terme. Selon les manuels, cela n’est pas censé se produire. C’est pourtant exactement ce à quoi on pourrait s’attendre si les investisseurs croient que c’est le déficit, et non le taux directeur, qui constitue la variable déterminante.

C’est Lyn Alden qui l’a le mieux exprimé la fin de semaine suivant la hausse, dans un commentaire relayé par Doug Eberhardt : « Le fait que les gens se soucient encore de 25 points de base prouve qu’ils ne saisissent pas encore toute l’ampleur de la dominance budgétaire dans laquelle nous nous trouvons. »¹⁵ Anthony Scaramucci a soulevé le même argument, mais du côté du marché, dans un article de 24/7 Wall St., soutenant que le véritable catalyseur était l’intervention du Trésor sur « les échéances de dix ou de 30 ans » et que les allocateurs l’avaient interprétée comme un signal que « rien n’arrêtera ce train ».¹⁶ Il s’agit de la première hypothèse de notre cadre d’analyse, que nous rappelons chaque mois parce qu’elle continue de se vérifier : les gouvernements continueront de dépenser à l’excès, et l’arithmétique du financement de ces dépenses finit par plier les politiques à sa logique.

Un dossier ouvert, toujours ouvert

Le mois dernier, nous nous sommes engagés à faire état clairement de la situation dans le détroit d’Ormuz; la voici : il n’y a toujours pas d’accord. Selon Al Jazeera, l’Iran a soumis un cadre de sept jours durant la semaine de l’Assemblée générale des Nations Unies; des pourparlers indirects menés par l’intermédiaire de médiateurs qatariens se sont poursuivis à New York à la fin du mois, des responsables américains les qualifiant de « positifs et constructifs » tout en insistant sur le fait qu’aucun accord ne serait conclu sans que le programme nucléaire iranien soit abordé.¹⁷ Le détroit demeure perturbé, et le pétrole brut Brent a terminé septembre de nouveau au-dessus de 100 $, selon la mise à jour de fin de mois de Fortune.¹⁸ Nous ne considérerons pas ce dossier comme réglé tant qu’il n’y aura pas d’accord signé et que les navires ne circuleront pas. Pour les investisseurs, le constat d’août tient toujours : le bitcoin a maintenant progressé pendant deux mois consécutifs malgré un choc d’offre et une poussée inflationniste alimentée par le pétrole. C’est ainsi que se comporte une couverture, et non un indicateur de risque.

Sous le capot

La structure réglementée a fait le gros du travail – et, fait crucial, elle l’a fait après les mauvaises nouvelles, et non avant. Selon le bilan dressé par BeInCrypto après le vote, les FNB américains de bitcoin au comptant ont enregistré des sorties de 450,33 millions de dollars le jour du vote sur la loi CLARITY, leur pire séance depuis juin.¹⁹ Puis est venu le redressement : une série de neuf séances consécutives d’entrées de fonds, selon FXStreet, dont 999 millions de dollars le 21 septembre, la plus importante journée de 2026, et une semaine à 2,4 milliards de dollars – la plus forte depuis octobre 2025, a rapporté The Block.^5,20 Pour le mois, The Block a comptabilisé des entrées nettes de 2,65 milliards de dollars.²¹ Fait plus symbolique, les flux de 2026 sont maintenant positifs depuis le début de l’année, à +934 millions de dollars, pour des actifs de 108,4 milliards de dollars.²⁰ En juillet, l’année accusait un déficit de plus de 5 milliards de dollars. En août, nous avions dit que l’année avait été « redressée, et non effacée ». Septembre a effacé ce déficit.

Au-delà des flux, la base institutionnelle semble plus solide que ne le laissait croire le repli. Un sondage de Bitwise mené auprès de 15 grandes institutions, rapporté par Blockhead, a révélé qu’aucune n’avait réduit sa répartition en cryptoactifs pendant la baisse d’environ 50 % du sommet au creux, que la plupart détiennent de 1 % à 2 %, et que, parmi les allocateurs qui pondèrent selon la capitalisation boursière, environ 80 % de l’exposition aux cryptoactifs est en bitcoin.²² Un fonds de dotation a indiqué que le bitcoin est de plus en plus utilisé comme « une opération contre la dépréciation des monnaies fiduciaires, au même titre que l’or ».²² Le risque de carrière, comme nous le soutenions dès décembre, s’est inversé – et les investisseurs qui ont fait ce choix ne l’ont pas abandonné au creux du marché.

Sur le plan technique, Jurrien Timmer, de Fidelity, dans des commentaires repris par Benzinga, a déclaré que le marché haussier était de retour et a fixé une cible de 300 000 $ pour 2029 : « Dans sa note « Depth of Field », relayée par Advisor Analyst, il a également souligné que la cote Z du bitcoin par rapport à l’or était devenue positive après avoir été profondément négative – historiquement, selon ses propres termes, une « confirmation d’un creux » – et l’a reliée au régime macroéconomique : un coût du capital plus élevé, auquel les gouvernements répondront par « le plus vieux truc du métier : la répression financière ».²⁴ Selon la couverture de son analyse par Cointribune, son seuil de confirmation d’un double creux était une percée au-dessus de 80 554 $.²⁵ Le bitcoin a clôturé le mois au-dessus de ce niveau.

Une dernière observation, de StoneX : l’or et le bitcoin ont tous deux progressé à la suite de l’annonce des rachats en août, mais en septembre, seul le bitcoin a poursuivi sa course.²⁶ Nous n’y voyons pas une rivalité – l’or demeure un compagnon dans l’opération contre la dépréciation monétaire. C’est simplement la preuve que les deux prennent le relais à tour de rôle, ce qui constitue précisément l’avantage de diversification que procure la détention des deux.

Perspectives d’avenir

Historiquement, octobre a été plus favorable au bitcoin que septembre, mais nous ne miserions pas là-dessus. Les risques à court terme sont assez clairs. La Fed a signalé une autre hausse, et M. Warsh a montré qu’il ne rassurera pas les marchés à l’avance. L’extrémité longue de la courbe continue de monter pendant la période de rachats, qui prend fin au début de novembre – si les rendements continuent malgré tout de grimper, l’opération contre la dépréciation monétaire fera face à un test plus difficile, mais aussi plus probant.

Ce que septembre a tranché, c’est la question que nous nous posons depuis le début de l’année : cette reprise a-t-elle besoin d’aide? Elle a plutôt eu droit à une loi avortée et à une hausse des taux, et elle a terminé le trimestre en hausse d’environ 44 %. Le bitcoin se situe toujours environ un tiers sous son sommet d’octobre 2025, ce qui signifie que le redressement est bien avancé, mais que l’euphorie n’est pas encore arrivée – et, pour un détenteur stratégique, cela demeure un territoire confortable. Le catalyseur législatif est épuisé. Le catalyseur structurel – un régime budgétaire qui a besoin de garanties rares – n’a toujours pas été encaissé.

Nous demeurons des investisseurs constructifs à l’égard du bitcoin et nous attendons avec intérêt ce que nous réserve octobre.

Sources

¹ Newsweek, « Crypto Clarity Act Fails in Senate: List of Republicans Voting With Democrats », 15 septembre 2026. https://www.newsweek.com/crypto-clarity-act-fails-senate-republicans-vote-with-democrats-12447024

² Réserve fédérale, « Transcript of Chair Warsh’s Press Conference », 16 septembre 2026. https://www.federalreserve.gov/mediacenter/files/FOMCpresconf20260916.pdf

³ Forbes, « Bitcoin Falls Below $75,000 Before Clarity Act Stumbles », 15 septembre 2026. https://www.forbes.com/sites/digital-assets/2026/09/15/bitcoin-falls-below-75000-before-clarity-act-stumbles/

⁴ 24/7 Wall St., « Bitcoin hit an eight-month high above $87,000 on September 21 and is back under $85,000 », 26 septembre 2026. https://247wallst.com/investing/cryptocurrency/2026/09/26/bitcoin-hit-an-eight-month-high-above-87000-on-september-21-and-is-back-under-85000-was-that-the-weeks-top-or-the-quarters/

⁵ FXStreet, « Bitcoin beats September’s curse: Is there enough demand for October? », 1ᵉʳ octobre 2026. https://www.fxstreet.com/cryptocurrencies/news/bitcoin-beats-septembers-curse-is-there-enough-demand-for-october-202610011246

⁶ CoinDesk, « Live updates: Bitcoin below $84,000 ahead of PCE inflation data, Micron earnings », 30 septembre 2026. https://www.coindesk.com/markets/2026/09/30/live-updates-bitcoin-below-usd84-000-ahead-of-pce-inflation-data-micron-earnings

⁷ CoinDesk, « Bitcoin is on track to shatter a major decade-long streak as September gains surge », 29 septembre 2026. https://www.coindesk.com/markets/2026/09/29/bitcoin-is-on-track-to-shatter-a-major-decade-long-streak-as-september-gains-surge

⁸ CoinDesk, « Inside the last-minute political breakdown that doomed the Clarity Act vote », 15 septembre 2026. https://www.coindesk.com/news-analysis/2026/09/15/there-were-many-conductors-in-the-derailment-of-the-crypto-industry-s-clarity-act

⁹ Fox News, « Trump-backed crypto bill fails to launch as Dems, Republicans unite to block it », 15 septembre 2026. https://www.foxnews.com/politics/trump-backed-crypto-bill-fails-launch-dems-republicans-unite-block

¹⁰ U.S. Securities and Exchange Commission, « SEC Issues Innovation Exemption to Facilitate Trading of Tokenized NMS Stock », communiqué de presse 2026-90, 17 septembre 2026. https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026-90-sec-issues-innovation-exemption-facilitate-trading-tokenized-nms-stock-request-comment

¹¹ The Block, « Bitwise CIO Hougan revises Clarity Act outlook, says crypto bull market may continue without legislation », 17 septembre 2026. https://www.theblock.co/news/markets/2026-09-17-bitwise-cio-hougan-revises-clarity-act-outlook-says-crypto-bull-market-may-continue-without-legislation-415339

¹² Bitwise, « Why Crypto Rallied When Clarity Failed », note du chef des placements Matt Hougan, 30 septembre 2026. https://experts.bitwiseinvestments.com/cio-memos/why-crypto-rallied-when-clarity-failed

¹³ U.S. Department of the Treasury, « Treasury Announces Increased Sizes of Nominal Long-End Liquidity Support Buybacks Beginning September 9 », 19 août 2026. https://home.treasury.gov/news/press-releases/sb0607

Reuters via Zawya, « Edgy bond investors unconsoled by Bessent’s big buyback », 11 septembre 2026. https://www.zawya.com/en/insights/bonds/edgy-bond-investors-unconsoled-by-bessents-big-buyback-560118

¹⁵ Doug Eberhardt, « Is the Fed Still Relevant? » (citant Lyn Alden), 19 septembre 2026. https://buygoldandsilversafely.com/gold/is-the-fed-still-relevant/

¹⁶ 24/7 Wall St., « Scaramucci Says Bitcoin Doesn’t Need the Clarity Act. He Says Bessent’s Bond Move Is What’s Really Driving the Rally », 22 septembre 2026. https://247wallst.com/investing/2026/09/22/scaramucci-says-bitcoin-doesnt-need-the-clarity-act-he-says-bessents-bond-move-is-whats-really-driving-the-rally/

¹⁷ Al Jazeera, « Iran’s Araghchi meets Qatari mediators as US insists on nuclear talks », 29 septembre 2026. https://www.aljazeera.com/news/2026/9/29/irans-araghchi-meets-qatari-mediators-as-us-insists-on-nuclear-talks

¹⁸ Fortune, « Current price of oil as of Sept. 30, 2026 ». https://fortune.com/article/price-of-oil-09-30-2026/

¹⁹ BeInCrypto, « Bitcoin, Ethereum ETFs Bleed $592 Million as Clarity Act Fails in Senate », 16 septembre 2026. https://beincrypto.com/bitcoin-ethereum-etf-outflows-september-2026/

²⁰ The Block, « Bitcoin ETFs turn positive for 2026 with $2.4 billion weekly inflow, their largest since October », 26 septembre 2026. https://www.theblock.co/news/markets/2026-09-26-bitcoin-etfs-turn-positive-for-2026-with-2-4-billion-weekly-inflow-their-largest-since-october-416944

²¹ The Block, « Spot bitcoin ETFs log $2.7 billion in September inflows as institutional demand holds », 2 octobre 2026. https://theblock.co/news/markets/2026-10-02-spot-bitcoin-etfs-september-inflows-417547

²² Blockhead, « No institution cut its crypto allocation through the 50% drawdown, Bitwise survey finds », 25 septembre 2026. https://www.blockhead.co/2026/09/25/no-institution-cut-its-crypto-allocation-through-the-50-drawdown-bitwise-survey-finds/

²³ Stocktwits, « Fidelity Macro Chief Jurrien Timmer Says Bitcoin Bull Market Is Back, Targets $300K By 2029 », 26 septembre 2026. https://stocktwits.com/news-articles/markets/cryptocurrency/fidelity-bitcoin-bull-market-is-back-price-target-300k-2029/cZMgS4qRBO6

²⁴ Jurrien Timmer, « Depth of Field », via Advisor Analyst, 15 septembre 2026. https://advisoranalyst.com/2026/09/15/timmer-depth-of-field.html/

²⁵ Cointribune, « Bitcoin: Jurrien Timmer sees potential return to $100,000 », 27 septembre 2026. https://www.cointribune.com/en/bitcoin-jurrien-timmer-sees-potential-return-to-100000-dollars

²⁶ StoneX, « Bitcoin Takes Shine from Gold Even as Pullback Begins », 23 septembre 2026. https://www.stonex.com/en-gb/news-and-analysis/bitcoin-takes-shine-from-gold-even-as-pullback-begins-2026-09-23/

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Publié en octobre 2026.

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