Bonjour à toutes et à tous – bienvenue à la lettre Mensuelles sur les bitcoins d’Evolve. Nous espérons que nos points de vue sur l’adoption du bitcoins et les conditions du marché seront utiles aux investisseurs qui envisagent d’investir dans le bitcoins, ou à ceux qui gèrent déjà une position sur le bitcoins.
Après la hausse de 13,57 % en avril¹, mai a été la période de digestion dont le marché avait besoin. Le bitcoins a commencé le mois à près de 77 000 $et l’a terminé à près de 73 750 $, soit un recul d’environ 4,5 % qui a mis fin à deux mois de gains. ² La trajectoire a été mouvementée : une poussée début mai au-dessus de 81 000 $le jour où la loi CLARITY a été adoptée par le Comité sénatorial des banques, une baisse constante au cours de la deuxième moitié du mois, et un creux près de 72 500 $au cours de la dernière semaine. Le titre se lit comme suit : « Le pire mois de 2026 pour le bitcoin », mais les intrants structurels ont tous évolué dans la bonne direction. Le mois de mai a été un test de résistance et, à notre avis, la catégorie d’actif a réussi.
Notre cadre macroéconomique n’a pas changé : les gouvernements continuent de dépenser à outrance, l’adoption continue de s’élargir et les produits adossés au bitcoin trouvent leur place dans la finance traditionnelle. Le rapport sur les perspectives économiques de printemps du Canada, publié le 1ᵉʳ mai, a estimé le déficit fédéral à 66,9 milliards de dollars pour 2025-2026, soit encore 2,1 % du PIB, et rappelle que la domination budgétaire n’est pas un phénomène propre à un seul pays³. Ce qui change, c’est l’architecture institutionnelle : les États-Unis ont maintenant un président de la Réserve fédérale confirmé qui a une conviction personnelle dans cette classe d’actifs, un projet de loi sur la structure du marché qui a franchi son premier obstacle au Sénat et un ensemble de FNB qui vient d’absorber son plus important flux de sortie mensuel du cycle sans faillir.
Le premier véritable test de résistance des FNB
Le chiffre global est inquiétant. Les FNB de bitcoins américains au comptant ont enregistré des sorties nettes de 2,97 milliards de dollars en mai, soit la sortie mensuelle la plus importante de 2026 et le pire chiffre depuis novembre 2025. ⁴ Une série de sorties de fonds consécutives de dix jours – la plus longue jamais enregistrée – a vu environ 2,97 milliards de dollars être retirés, avec un retrait maximal en une seule journée de 733 millions de dollars le 27 mai. ⁴ Le FNB iShares bitcoins Trust (IBIT) de BlackRock – de loin le plus important bitcoins au comptant au monde – a enregistré une sortie de fonds de 528 millions de dollars en une seule journée le 28 mai, la deuxième plus importante de l’histoire du fonds. ⁵
Nous envisageons cette question de deux façons.
Premièrement, la réaction des prix. Malgré un important mur de ventes, le bitcoins s’est négocié dans une fourchette relativement étroite tout au long du mois et a terminé en baisse significative, bien que l’ampleur du déclin ait été plus contenue que beaucoup n’auraient pu s’y attendre. Un épisode de rachat semblable il y a un an aurait probablement entraîné un mouvement plus marqué. La demande au comptant — trésoreries d’entreprise, comptes souverains, acheteurs autonomes — a semblé absorber l’offre de FNB sans rupture désordonnée, un signe, à notre avis, de la maturation du marché. L’enveloppe de FNB peut maintenant servir de source structurelle de demande ; elle est aussi, de par sa construction, une source structurelle d’offre lorsque les conditions le justifient. Les deux directions sont compatibles avec un marché bidirectionnel fonctionnel.
Deuxièmement, la composition des participants. Le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan, a souligné à plusieurs reprises que les institutions disposées à allouer des fonds à un actif non consensuel comme le bitcoins ont tendance à être extrêmement convaincues, et que leurs capitaux sont « très stables ».»⁶ Les sorties de capitaux de mai ressemblent à une rotation tactique liée à la hausse des rendements du Trésor, à un dollar plus fort et à des prises de bénéfices après le rallye d’avril – et non à un abandon de la thèse.
Washington livre
Deux réussites structurelles ce mois-ci, que nous avions d’ailleurs signalées en avril.
Le 13 mai, le Sénat américain a confirmé Kevin Warsh comme prochain président de la Réserve fédérale par un vote de 54 contre 45 – la marge la plus faible de l’histoire récente de la Fed.⁷ Un seul démocrate, John Fetterman de Pennsylvanie, a voté avec l’opposition. La première réunion du FOMC de Warsh est prévue les 16 et 17 juin. Nous avons déclaré en avril que le signal était indéniable : la personne sur le point de diriger la banque centrale la plus puissante du monde a une conviction personnelle envers les bitcoins, a appelé à un « changement de régime » dans les communications de la Fed et a déjà présenté les bitcoins comme comparables à l’or en tant que potentiel réservoir de valeur. Ce signal est maintenant une réalité, et il arrive précisément au moment où la dominance budgétaire force les banques centrales à faire des choix plus difficiles quant à l’agressivité avec laquelle elles doivent s’opposer à la hausse des coûts de la dette publique.
Le 14 mai, la loi sur la clarté du marché des actifs numériques – la loi CLARITY – a été adoptée par le comité bancaire du Sénat par 15 voix contre 9.⁸ Deux démocrates, Ruben Gallego de l’Arizona et Angela Alsobrooks du Maryland, ont franchi la ligne de démarcation, s’appuyant sur l’élan bipartite qui a mené au plus grand vote sur les cryptomonnaies de l’histoire de la Chambre en avril. Le projet de loi établit un cadre à trois catégories : les marchandises numériques sous la compétence de la CFTC, les actifs de contrats d’investissement sous la surveillance de la SEC et les cryptomonnaies stables de paiement sous les organismes de réglementation bancaire, conformément à la loi GENIUS. Le bitcoins s’est brièvement négocié au-dessus de 81 900 $à la suite de la nouvelle avant de se replier en raison du mouvement général d’aversion au risque. ⁸ Le projet de loi doit encore être approuvé par le Sénat et harmonisé avec la version de la Chambre des représentants, mais le vote du comité a repoussé le plafond de la législation bipartite sur la cryptographie plus haut qu’il ne l’a jamais été.
Pour les investisseurs canadiens, le contexte politique américain est important car il donne le ton à l’échelle mondiale. La clarté réglementaire au sud de la frontière attire les capitaux institutionnels, approfondit la liquidité qui sous-tend le prix du bitcoin et déplace le fardeau de la preuve pour les fiduciaires, les conseils de retraite et les gestionnaires de patrimoine partout dans le monde, y compris ici.
La géopolitique toujours en jeu
La situation dans le détroit d’Ormuz, dont nous avons parlé en avril, demeure le principal risque macroéconomique. Le blocus naval américain de l’Iran, qui a commencé le 13 avril, s’est poursuivi en mai, le Commandement central des États-Unis ayant signalé que, le 22 mai, il avait refoulé 94 navires, laissant environ 31 pétroliers transportant quelque 53 millions de barils de pétrole iranien bloqués dans le Golfe.⁹ Selon les estimations du Pentagone, les pertes de l’Iran dues aux recettes pétrolières bloquées ont dépassé 4,8 milliards de dollars américains au cours des deux premières semaines et demie seulement.
Le 29 mai, le président Trump a publié sur Truth Social qu’il rencontrait dans la « Situation Room » pour prendre une « décision finale » concernant l’accord de paix avec l’Iran, et a signalé que le blocus serait levé. ¹⁰ Les marchés ont réagi immédiatement – le pétrole a chuté de plus de 2 %, les actions américaines sont passées au positif et le bitcoins a bondi d’environ 1 000 $par rapport aux plus bas de la matinée. Toutefois, à la fin du mois, la situation est mieux décrite comme un point d’inflexion prometteur, et non comme une résolution. L’accord de paix n’est pas signé, le blocus n’a pas été officiellement levé et le détroit demeure le point d’étranglement énergétique le plus important au monde. Nous suivons la situation de près jusqu’en juin.
C’est exactement le genre de macroenvironnement dans lequel les propriétés d’or numérique du bitcoin sont importantes. L’or et le bitcoins sont des facteurs de diversification complémentaires dans un monde de dépréciation de la monnaie fiduciaire, et non des concurrents – un point que nous avons constamment souligné et que les flux de rotation continuent de valider.
Sous le capot
Si vous vous étiez uniquement basé sur le cours et les flux de FNB, mai aurait semblé être un mois difficile. Les données en chaîne racontent une autre histoire.
Les détenteurs à long terme contrôlent désormais environ 78,3 % de l’offre de bitcoins en circulation, soit une part record, et les réserves des bourses ont chuté vers des plus bas pluriannuels, soit environ 2,2 à 3 millions de BTC, un niveau non vu depuis 2017-2018. ¹¹ Les pièces ne retournent pas aux bourses pour être vendues ; elles sont conservées dans des portefeuilles à froid, des paniers de FNB et dans les bilans des entreprises.
Les mesures de valorisation restent faibles. Le score Z MVRV s’est maintenu près de 1 jusqu’à la mi-mai, ce qui correspond à une lecture neutre à baissière.¹¹ Les sommets des cycles précédents ont dépassé 6. Selon cette mesure, le bitcoins est loin de l’euphorie classique – un contrepoint utile aux manchettes sur le « pire mois de 2026 ».
L’accumulation des bénéfices des sociétés ralentit, mais ne s’inverse pas. Strategy (anciennement MicroStrategy) détient maintenant 843 738 BTC à un coût moyen de 75 700 $ ¹², mais son acquisition du 4 au 10 mai de seulement 535 BTC¹³ a été son plus petit achat hebdomadaire de 2026, et le 5 mai, Michael Saylor a publiquement ouvert la porte à la vente pour la première fois depuis décembre 2022.¹⁴ Nous y voyons une évolution structurelle plutôt qu’un changement de thèse. La stratégie devient un véhicule ancré au bitcoin géré plus activement – en remboursant la dette à rabais, en plaçant les capitaux inutilisés dans des bons du Trésor à court terme lorsque les conditions d’accumulation ne sont pas idéales. La demande des acheteurs d’entreprises diminue ; à leur place, les paniers de FNB, les titres souverains et les banques traditionnelles comblent la courbe de la demande. C’est à cela que ressemble une clientèle d’acheteurs en pleine maturité.
Un autre point de données à signaler : le 27 mai, SoFi Technologies est devenue la première banque nationale américaine à lancer sa propre chaîne de blocs stable adossée au dollar, SoFiUSD, directement à ses 15 millions de clients de services bancaires de détail sur une chaîne de blocs publique.¹⁵ Il s’agit du troisième volet de notre thèse – les produits adjacents au bitcoin qui migrent vers la finance traditionnelle – qui se concrétise en temps réel.
Perspectives d’avenir
Mai a été le genre de mois dont chaque catégorie d’actifs a occasionnellement besoin. Le bitcoins a effacé une partie des gains d’avril, l’ensemble des FNB a absorbé sa plus importante sortie de fonds du cycle sans faillir, et les facteurs structurels – le leadership de la Fed, la clarté réglementaire, la rareté sur la chaîne – ont continué de jouer en notre faveur.
Juin apporte deux publications macroéconomiques importantes : la première réunion du FOMC présidée par le président Warsh les 16 et 17 juin, et la prochaine étape de la loi CLARITY au Sénat. Les deux ont le potentiel d’être catalytiques. La situation du détroit d’Ormuz demeure un dossier ouvert que nous suivrons de près. Et la conversation sur le cycle de quatre ans – dont on a beaucoup parlé à l’approche de 2026 – s’installe, pour l’instant, dans un rythme différent : des baisses moins profondes, des reprises plus rapides, des détenteurs plus fidèles et des acheteurs structurels qui absorbent les ventes que les cycles précédents auraient amplifiées.
Les institutions arrivent toujours, mais pas en ligne droite. Nous demeurons des investisseurs constructifs en bitcoins et nous sommes impatients de voir ce que nous réserve le mois de juin.
Sources
¹ Source : Bloomberg, taux de référence CME CF bitcoins, au 30 avril 2026.
² CoinDesk, « bitcoins price news : BTC set to close month of May with losses », 29 mai 2026.
¹⁰ Blog en direct de CoinDesk citant une publication Truth Social du président Trump, le 29 mai 2026.
¹¹ Données en chaîne provenant de Glassnode et CryptoQuant, mai 2026.
¹² Formulaire 8-K de la SEC EDGAR, Strategy Inc., déposé le 18 mai 2026 (BTC acquis du 11 au 17 mai 2026 : avoirs totaux de 843 738 bitcoins, moyenne.prix d’achat de 75 700 $ ).
¹⁴ CoinDesk, « Strategy weighs selling bitcoin to fund dividends amid Q1 net loss », 5 mai 2026.
¹⁵ CoinDesk, « SoFi brings bank-issued stablecoin to 15 million users in crypto push », 27 mai 2026.
Avis de non-responsibilité
Publié en juin 2026.
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